摘要

　　進入取暖季，鋼價在“供需雙弱”的情況下承壓，庫存降幅放緩，鋼價快速下跌。這導致雙焦的價格受到壓制，焦化廠的利潤尚在高位，開工率也較高，未來焦炭的銷售隨著鐵水產量的下降可能會放緩，焦炭價格高位調整，焦化廠利潤下滑。

　　一、鋼材庫存下降幅度變慢，鋼價快速下跌

　　進入11月中旬，鋼材的供應和需求都受到影響，部分鋼廠已經開始取暖季限產，鐵水產量出現環比下滑，但是華北和東北地區戶外已經停工，鋼材的終端消費下滑明顯。

　　根據MYSTEEL調研本周247家鋼廠高爐開工率環比上周下降了0.35%至79.09%，日均鐵水產量環比上周下滑2.69萬噸至225.81萬噸。本周新增檢修高爐11座，復產高爐8座，唐山地區的采暖季限產執行方案尚未決定，檢修樣本主要集中在江蘇、山西及河南區域，預計伴隨著具體執行方案的決定，檢修會有增加趨勢。但是目前來看，鐵水產量依舊位于相對高位，且供應下降的速度慢于消費下滑的速度，鋼材整體庫存下滑速度放緩，鋼價快速下跌。

　　根據我的鋼鐵網的調研數據，本周鋼廠庫存出現上升，其中長材庫存上漲了9.97萬噸，至232.94萬噸;螺紋鋼庫存上漲了5.5萬噸至176.23萬噸;熱軋庫存下滑16萬噸至308.27萬噸。綜合來看，貿易商主動清庫導致庫存下滑，而鋼廠被動累庫導致庫存上升，整體鋼材庫存微幅下滑38萬噸左右，降幅比上周縮小。鋼材小伙銷售不暢，鋼價快速下跌，以上海地區三級螺紋鋼為例，本周鋼價由4620元/噸下跌至4460元/噸，噸鋼下滑140元，跌幅達3.5%。

　　二、噸焦利潤高企，焦化廠對原料采購積極

　　進入11月，京津冀地區先前預計實施減產的企業逐步實施，鋼材的總體供應出現下降。根據MYSTEEL調研本周247家鋼廠高爐開工率環比上周下降了0.7%至79.44%，日均鐵水產量暫未收到影響，處于高位228.5萬噸。伴隨各地采暖季政策的落地及進博會影響，預計下周檢修情況或將繼續增加，鐵水產量將延續下降趨勢。雖然未來鐵水產量將環比下下，但是焦化廠的焦炭庫存依舊下跌。截止本周230家獨立焦化廠焦炭庫存由上周的52.1萬噸下跌至48.33萬噸。港口庫存持平于246.2萬噸，鋼廠焦炭庫存由上周的426.9萬噸上漲至428.3萬噸。整體來看，鋼廠對原料備庫積極，鋼廠焦炭可用天數處于高位，與此同時焦化廠庫存處于低位，整體庫存偏低。綜合來看，供應端焦企采暖季限產已有部分地區開始落實，需求端短期貿易商、鋼廠采購需求仍在，短期焦鋼限產存在時間差，呈現供應下滑、需求持穩的狀態，預計短期焦炭現貨價格仍將穩中偏強，中期走勢需繼續關注供暖季限產措施的落實以及貿易商后續補庫動態。

　　三、焦化廠開工率高位，焦化廠利潤有下滑趨勢

　　由于焦化廠的高利潤導致高生產，目前焦炭廠開工率尚處于高位，接下來唐山地區限產具體執行的話將會削減對焦炭的需求，而且目前焦炭現貨價格處于高位，貿易商采購謹慎，一旦焦炭供應累計導致庫存上升，焦炭價格下跌是必然趨勢，那么焦化廠利潤下滑也是必然的。上周來看，焦炭的港口庫存出現上升，由246萬噸上漲30萬噸至276萬噸。

　　因此，從策略上來看，近期可以做空焦化廠利潤，也可以做空焦炭/焦煤比。