進入10月以來，在原料端的強勢助推下，鋼價在“金九銀十”中后期發力，打了一場漂亮的翻身仗，RB1701漲幅達到15.4%。經過本輪強勢 上漲后，目前鋼價再次漲至前兩輪上漲行情的壓力位2680元/噸附近。面對冬季需求淡季和“絕代雙焦”成本支撐的矛盾，鋼價究竟是選擇向上突破，還是再次 “止步”回調呢？

　　貨幣政策預期偏緊，大宗商品價格承壓

　　在前期較充裕的流動性下，大宗商品迎來了一波牛市行情，“黑色系”領漲市場。9月CPI、PPI同比雙升，PPI為近五年來首次出現正數。固定 資產投資等宏觀經濟數據進一步回升向好，顯現國內經濟開始逐步企穩。國家統計局公布的10月中國官方制造業PMI為51.2，大幅超出預期，創下27月以 來新高，連續第三個月高于榮枯線，也印證了中國經濟企穩向好。

　　10月26日中央政治局會議提出，在GDP增速已連續三個季度保持在6.7%的背景下，要堅持穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，注重抑制資 產泡沫和防范經濟金融風險。這有力地證明了，政府已開始關注和重視金融市場的風險。當前國內宏觀向好，為市場流動性收緊預留了一定的空間。未來市場流動性 一旦趨緊，當前火熱的大宗商品市場勢必有所降溫，“黑色系”強勢上漲的局面也將得到控制，甚至有下調的風險。

　　原料上漲熱情漸退，成本支撐猶存

　　與前兩輪鋼價上漲的導火索不同的是，此輪鋼價上漲系焦炭價格的“瘋漲”拉動。焦炭先于成材于9月中旬開始強勢攀升，截至目前J1701漲幅高達66%，是同期RB1701漲幅的四倍。現貨價格更是一天一個臺階往 上調。隨著價格的過快上漲，國家發改委也多次召開煤炭價格協調會議，保持煤炭市場穩步運行，但也未能阻止煤炭價格的強勢上漲勢頭，足見市場供需矛盾之突 出。

　　雖然煤炭行業放開“330天工作日”制度，但當前煤炭供需形勢依舊比較嚴峻。疊加運費上升、冬季運輸不暢、鋼廠補庫等因素，煤炭價格很難出現較 大跌幅。截至2016年10月下旬，國內鋼廠焦炭庫存水平仍處低位，華東、華北鋼廠焦炭庫存使用天數在8—9天。未來，在國家發改委保供應政策下，“雙 焦”繼續大幅拉漲空間有限。雖然原料上漲熱情漸退，但成本支撐猶存，鋼價將維持高位振蕩。

　　冬季來臨，淡季需求效應再次顯露

　　2016年9月，全國粗鋼日均產量227.23萬噸，同環比雙增。由于宏觀經濟企穩回升，疊加鋼材市場需求旺季，促使鋼廠迅速復產。但原材料價格的持續上漲，鋼廠生產成本大幅攀升，利潤被上游逐步吞噬，全國盈利鋼廠比例已由9月初的80%下降至43%左 右。據筆者測算，螺紋鋼生產成本約為2750元/噸，持續一段時間的小幅虧損，因此鋼廠高爐開工率近期也開始下降。據Mysteel預估，10月粗鋼日均 產量213.7萬噸，環比降幅0.46%，供應壓力有所減緩。今年以來鋼市下游需求逐步改善，國內汽車、家電行業產銷兩旺，房地產投資增速回升，基建投資 增速維持高位，社會庫存連續四周出現下降。但冬季是傳統的消費淡季，尤其是在地產調控的預期下，市場“冬儲”意愿削弱，后期鋼市供需矛盾又將顯露，鋼價有 回調風險。

　　綜上所述，從流動性收緊預期、傳統需求淡季即將來臨等情況看，經過快速上漲后，未來鋼價回調是一個大概率事件。但在上游成本支撐作用下，鋼價或將實現“軟著陸”。